所谓“债权融资”是企业融资的一种手段,本质上是花利息去借钱,通过交易所依法发行借条,有钱的人拿钱来买借条。但要不要做,得看公司的权衡。
广义的“债权融资”,包括银行的贷款、发行债券和民间借贷。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
其中企业债券在我国被严格控制,的门槛比较高。对发行主体有很高的条件要求,而且需要经过严格审批。往往只有少数大型国企能够发行。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
对民营企业来说,较难达到发行企业债券的标准,不少中小民营企业也很难获得银行贷款。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
所以现实中企业会发生各类不规范乃至不甚合法民间借款、借贷行为,这些资金透过各类信用社、农村合作基金等渠道流动频繁。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
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1、债权融资
债权融资的“锦上添花”属性特别明显。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
与不规范的民间借贷不同,民间借贷合同中就可能对股权、管理权甚至企业资产的产权设置抵押或者限制。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
债权融资不同,它可以让企业的股权与经营模式保持独立。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
但债权融资的门槛很高,提供债权融资的金融机构(主要是银行)都希望投资优选企业的优秀项目。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
不止如此,还会要求企业具备资信支持、现金流量支持、足够的担保。文章源自falvbiji.com远川行笔记-http://www.falvbiji.com/245.html
一般债权融资属于短期融资,2-3年的项目比较常见。所以它也不适合成本回收周期长的项目。到期无法偿债时再通过长期融资偿付短期债务,很容易导致企业的财务状况恶化。
一般来讲,在产生短期流动资金借贷需求之后,首先应当尽可能商业信用方式(如赊购等)来尽可能减少短期资金借入量。如果必须从外部借入短期资金,应当在审慎的现金计算基础上做好到期偿债计划。
短期融资的利率也应当尽可能调低(如利用信用额度、周转信贷协议等方式)。
之前一段时间里,债权融资时间段对于大型国企来说并不是一个问题,比如周期较长的房地产项目,可以通过“借新还旧”的方式,用自己的资产和资信作背书来换取资金流转。
但最近几年,不仅是房地产,现金的市场环境会反推银行收紧放款审批口径收紧。
类似的资金用途,将越来越难通过银行内部的审贷委员会。
近期一个客户的借新还旧的地产项目就在银行过会失败,企业不得已拿自有资金垫付,还得重新寻找投资方。
2、债权融资计划
还有一种“债权融资计划”,是北京金融资产交易所(北金所)的一种非标产品,也属于“发行债券”。
债权融资计划虽不向整个社会的投资者公开,属于广义上的私募。
但不同于一般意义上的私募债、公募债,因为债权融资计划的主管机关是北金所,而不是证监会、交易所和发改委。
相对来说,北金所的债权融资计划的审核松紧度、信息披露要求、上市地点、投资者要求等都与“公募、私募”这种标准化产品有所不同。虽然北金所较为宽松,但也存在不同时期口径松紧不一的问题。
为什么非要在交易所,按照法律规定去交易这个“借条”呢?
企业发债的金额巨大,动辄上亿。这些资金肯定要受到监管,交易所会履行一部分监管义务,包括交易所发债人、投资方的资质信用、发债项目资金用途的审核等一系列审核。
同时交易所也为提供官方的信用平台,集中了交易机会。
当然这种与融资计划相关的大额借条,很多都是以私募方式,面向少数特定的机构投资者。
“债券发行”,是按照法律规定的程序,向投资人发行代表一定“债权”和“兑付条件”的“债券”。
很多面向银行募资的“债权融资计划”,首先银行要取得拨款许可的批复,之后券商准备“募集说明书”,会计师与律师对募集说明书中的财务事实、法律事实进行核查并且出具意见书。
若一切无误且符合要求,则这个债权融资计划可以在交易所进行备案。
每次备案的金额是上限,比如10亿,但可以分期挂牌来完成分期募资。
比如第一期挂牌2亿,第二期挂5亿,甚至根据实际经营需要,还有3亿备案金额没有募集也没有任何问题。
3、债权融资在投资经营方面的缺陷
这是从外在观察的一些缺点,对于公司内部则不尽然。债权融资有两大类风险,
(1)股东道德问题
很好理解,股东有动机将投资人(债权人)的钱转移到自己手中。
一种方式是在投资无法改变的情况下,利用公司章程等股权政策,将公司以负债为代价募集到的资金,用于发放股东红利。
如果投资政策能够调整,股东以及管理层还可以降低投资额,增加红利。
(2)资产替代行为
另一种是“资产替代行为”,因为股东承担的是有限责任,赔钱有上限。
拿别人的融资款用来赌,岂不美哉?
所以管理层有可能在进行投资经营决策时,从低风险、低收益项目,转而更倾向于高风险高收益项目,去搏一搏。
这样使得债权人承担更大风险,而股东则可凭借“有限责任”换取高收益可能性。
因为投资人(债权人)只是借钱,对公司并无控制权。
股东与管理层很可能因为某些原因,放弃对投资人有利的项目。屁股不同,自然很难一条心。
4、债权融资的一般风险
(1)担保风险
银行贷款是债权融资的主要渠道。
而在信用贷款、抵押贷款、担保贷款三者中,担保贷款又是最常用融资的方式。
企业向银行借款,需要找一家具备一定偿债经济实力的企业作为担保人,对这笔贷款承担连带责任。
但民营企业寻找担保企业时,往往对方企业要求你也承诺为其做担保,因为大家都需要向银行贷款。
这种行为叫互保,你保我,我保你。
问题在于,大量的互保容易是企业间形成一个担保圈,这个担保圈错综复杂难以理顺。
一旦圈中一家企业运作出现问题,就很可能引起复杂的连锁反映,导致其他企业面临严重债务问题。
(2)财务风险
主要指的是资产负债结构问题,企业大量采用债权融资,借款利息的增加会造成的经营压力变大。
如果利润率不能够偿还借款利息,一方面是财务损失,一方面会提高资产负债率。
这会降低再次进行债权融资的能力,造成恶性循环。
唯一的破局方式只能是通过经营盈利创造现金流偿还到期债务。
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